证券之星消息，近期天源环保（301127）发布2024年年度财务报告，报告中的管理层讨论与分析如下：

  根据《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处行业属于“N77生态保护和环境治理业”。2024年，国家在生态文明建设与绿色低碳发展领域持续发力，环保政策不断推陈出新，为行业发展注入强劲动力，也为公司投资与经营提供了坚实保障。

  公司水环境治理业务板块广泛，包括城乡污水处理、工业废水净化处理、城市供水、中水回用以及高浓度有机废污水处理等多项服务。

  随着经济的持续增长、城镇化水平的稳步提高和工业化进程的加速推进，2024年水环境治理的标准变得更严格。年初，国家多个部门联合发布了《水环境综合治理提升行动计划（2024-2026年）》，进一步明确了黑臭水体治理的目标，并强调了水资源循环利用和生态修复的重要性。同年5月，又发布了《关于推进工业废水深度处理与资源化利用的指导意见》，旨在鼓励企业提高工业废污水处理能力，实现水资源的高效利用。党的二十大报告中“深入推动环境污染防治”的精神持续落地，水环境治理行业迎来全新发展契机，公司水环境综合治理业务面临广阔前景。

  2024年，国家在垃圾焚烧发电领域持续推进政策支持。国家能源局发布《关于促进县级垃圾焚烧发电项目高效运营的通知》，强调优化项目审批流程，鼓励使用先进焚烧技术，提高能源转化效率；同时，对垃圾焚烧发电项目的绿色认证与补贴政策加强完善，推动项目向绿色、低碳方向发展。

  公司紧跟国家双碳战略，全力投入县域垃圾焚烧发电项目投资建设。报告期内，公司环保能源在建项目达9个，光伏发电项目在建1个，绿色能源业务已成为公司第二增长极，为实现碳减排目标贡献力量。

  2024年，污泥处理处置领域政策导向更加明确。国家发布《污泥处理处置技术创新与产业高质量发展规划（2024-2028年）》，鼓励研发高效、环保的污泥处理技术，推动污泥减量化、无害化、资源化利用；同年，《关于加强城镇污泥处置监管的通知》进一步规范污泥处置市场，提升行业整体运营水平。

  随着全社会对污泥问题关注度提升，污泥处理产业市场需求持续释放。据测算，我国污泥处理市场规模逐年递增，年增长率保持在10%以上，市场潜力巨大。公司持续加大污泥科学技术研发投入，自主研发的“低温高速旋流污泥干化技术”一直在优化升级，应用场景范围逐步扩大。

  垃圾焚烧飞灰是垃圾焚烧过程中产生的副产物，约占垃圾焚烧量的3%-5%。生活垃圾焚烧飞灰因其含有大量重金属及二噁英等有毒物质而被列为危险废弃物（《国家危险废物名录2021》）。随着固废“零填埋”政策收紧，低成本、高污染风险的飞灰固化填埋处置工艺将逐渐淘汰。“十四五”规划明确要求2025年飞灰安全处置率≥95%。通过《环境基础设施建设水平提升行动（2023-2025年）》等综合性政策强化有关要求，并结合《危险废物重大工程建设总体实施方案》和地方实践形成体系化约束，2023年起新建垃圾焚烧项目必须配套飞灰专用处置设施，生态环境部2025年2月印发了《关于逐步加强危险废物环境治理严密防控环境风险的指导意见》，到2027年，危险废物填埋处置量占比稳中有降，利用处置保障能力和环境风险防控水平逐步提升。到2030年，飞灰及危险废物全过程信息化监督管理体系加强完善，全国飞灰及危险废物填埋处置量占比控制在10％以内，为行业带来新的增长机遇。

  2024年是公司转型发展、持续深化变革、布局未来发展的关键一年。面对持续不断的发展变化的行业形势，公司继续围绕“改革、创新、转型、升级”工作主线，深入贯彻“控制风险、夯实回款、聚焦利润”的经营管理原则，聚力转变发展方式与经济转型，坚持创新发展，推行科学管理，砥砺前行。2024年，公司不断夯实水务治理板块业务，加大固废处理业务实施力度，拓宽发展绿色能源业务，形成了“水务治理+固废处置+绿色能源+高端装备制造”的业务布局，同时不断拓展第三方服务业务，实现了“4+1”的经营发展新格局。

  公司在综合研判各地政府新经济模式和招商引资需求的基础上，通过整合公司资源，与多个地方政府达成了战略合作，政企合作“朋友圈”逐步扩大；同时，公司持续深化市场团队调整变革，拓宽了市场销售经营渠道，为公司2025年业绩持续增长提供了坚实保障。

  公司充分的发挥在水环境治理领域积累的技术、品牌、服务等众多优势，推动了水环境治理业务持续迅速增加。2024年，公司已先后中标多个水务治理领域重点项目。另外，公司继续不断开发海外市场业务，中标了“越南宁平生活垃圾焚烧发电厂渗滤液处理”和“印度尼西亚望加锡渗滤液”等海外项目；及时作出调整了部分水务项目的实施模式，较好地化解了项目潜在风险，有效提升了板块经营质量。

  2024年，公司对固废处置业务进行了重新优化，明确围绕垃圾焚烧发电、污泥处理、飞灰处置等方向进行业务布局，持续加大垃圾焚烧发电业务开发力度，先后中标多个垃圾焚烧发电项目。同时，公司首个生活垃圾焚烧热电联产谷城项目并网发电，孟州、师宗垃圾焚烧发电项目也已全面建设完成，即将投产。在污泥处置业务方面，公司投资建设的日处理规模100吨的赤水污泥干化处置项目顺利调试成功；在城乡环卫一体化业务方面，公司投资建设的师宗环卫一体化项目顺利通过验收并投入商业运营。

  公司在风、光、储、充业务方面取得了很明显的成效。主要承接了总投资30.2亿元的“新疆建设兵团兵地融合一期1GW光伏发电项目”项目；同时，公司首个1MW分布式光伏发电商用项目在鹿寨污水处理厂正式投用并发电，助力污水处理的提质增效。另外，在智能超充业务上，公司加速建设与华为合作的“武汉智能超充综合服务样板站”，项目建成后将成为武汉地区具有标志性的液冷大型样板超充站。

  2024年，公司先后设立了武汉天源数字技术有限公司、武汉天源绿能运力科技有限公司、烟台吉源数字技术有限公司等公司，将陆续开展智算中心、AI人工智能、绿色运力和新型售配电等业务，探索数字技术在多领域的创新与应用，培育公司未来新质生产力，进一步拓宽了公司多元化发展的方向。

  公司陆续在广西南宁设立环保装备出口基地，瞄准东南亚等海外环保装备市场；在江苏扬州设立江苏开润氢能装备制造基地，研发制造电解水制氢方型电解槽。

  公司不断发挥自身运营管理能力，利用技术经验、品牌优势先后承接了柳州鹿寨第一污水处理厂委托运营服务、榆横工业区工业污水厂蒸发塘浓盐水处置购买服务项目、大理经济技术开发区先进装备制造产业园污水处理厂（二期）委托运营服务项目、重庆合川区垃圾填埋场渗滤液应急服务，商丘垃圾焚烧发电厂渗滤液等第三方运营服务业务。

  2024年，公司在科学技术创新方面取得了新突破，成功完成了飞灰高温熔盐融炉、污泥／生物质熔盐储热低温碳化、电还原芬顿氧化的中试试验；加强完善了污泥低温旋流干化技术；基于节能降耗Bio-Win数字模型技术，完成了汤阴天雨污水厂动态模型验证。

  报告期内，公司持续加大科学技术研发投入和技术引进，陆续与国内知名高校、科研院所合作，成立了校企联合中心和中试研发平台，并聘请了中国工程院院士和行业资深专家担任顾问，与华中科技大学联合研发了垃圾焚烧飞灰资源化利用技术，与清华大学、西安交通大学、华为、华科福赛等国内知名高等院校和科研企业对氢能、储能、数字科技、绿氨、绿色甲醇等绿色化工领域方面的技术开展研究与探讨；与中科院广州能源所、武汉中科先进技术研究院开展锂电池、退役风机叶片、光伏板回收新技术的交流与合作。

  报告期内，公司业务主要涉及水环境治理、固废处置及资源化、绿色能源、高端环保装备以及第三方服务等。同时，公司坚持“以技术引领市场，以质量、服务赢得客户”的发展理念，积极应对市场之间的竞争和行业变化，不断培育新的发展动能，以责任、诚信、务实的态度做好每个项目，助力国家绿色低碳发展。

  专注构建水务生态体系，着力开展市政污水处理、工业废水深度处理、城市供水系统建设、再生水资源化利用、城乡雨污分流管网建设、黑臭水体综合治理、工业园区高难度废污水处理等核心业务，形成集研发技术、工艺设计、投资建设、设备供货与安装、智慧运维于一体的全产业链服务体系。

  为客户提供垃圾焚烧发电、市政污泥综合处置、飞灰及资源化利用、城乡环境综合整治等业务的投资、建设、运营服务。

  巩固现有水处理设备、环卫设施、定制化设备和电气控制及自动化环保装备的制造与生产，拓展氢能装备等人机一体化智能系统业务。

  创新环境治理市场化运营机制，通过政府购买服务、委托运营服务等第三方运营服务模式，为工业园区、市政单位提供污水处理厂托管运营、供水系统智慧化管理、高浓度有毒有害废水等特色服务，打造环境基础设施“管家式”运维品牌。

  积极布局太阳能、风能、储能及氢能产业等绿色能源业务，实现绿氢产业链产品的开发。实施标杆项目示范：在江苏扬州建设氢能装备产业基地、在新疆乌苏市建设兵地融合一期1GW光伏发电项目，形成“环保+绿色能源”双主业发展新格局。

  公司构建“投资+建设+运营+装备制造”四位一体的商业模式，采用特许经营、施工总承包、产业投资、设备生产销售、第三方运营服务、合同能源管理等模式。通过全产业链服务体系，实现从项目规划、设计建造到长期运营管理的完整闭环，既满足政府、客户的公用事业需求，又契合企业的定制化服务要求。针对不一样的区域经济发展水平、环境治理需求和项目资金状况，公司可提供从重资产投资到轻资产运营的多层次解决方案，确保项目实施与经济模型的高度适配。

  在国家生态文明思想的指引下，我国对环境保护和可持续发展的重视程度达到了新高度。2024年，国务院印发的《2024—2025年节能降碳行动方案》，明白准确地提出加大节能降碳工作推进力度，分领域分行业实施节能降碳专项行动，推动经济社会发展全面绿色转型；《“十四五”城镇污水处理及资源化利用发展规划》《“十四五”城镇生活垃圾分类和处理设施发展规划》《关于快速推进城镇环境基础设施建设的指导意见》《关于加强县级地区生活垃圾焚烧处理设施建设的指导意见》等文件的出台，从水环境治理、固废处置、垃圾焚烧发电、美丽乡村建设等方面，提出了未来我国环境治理的方向及发展目标。此外，生态环境部针对风电、光伏发电项目全生命周期生态环境管理的新规征求意见，规范行业发展的同时，也为具备专业环保能力的企业创造了更多市场机会。在此背景下，为公司业务拓展提供了有力的政策支持，市场发展空间逐步扩大，为具备专业环保能力的企业创造了更多市场机会，也为公司业绩增长奠定了坚实基础。另外，国家化债政策的出台，也有效促进公司应收账款回款。

  公司持续深化全产业链一体化服务模式，在项目咨询阶段，充分结合最新政策导向和行业发展的新趋势，为客户提供前瞻性的规划建议。在投资环节，精准把握政策支持的重点领域，如新能源环保项目，合理配置资源。工艺设计上，不停地改进革新优化，以满足更高的节能降碳和环保标准。设备加工与装备集成过程中，使用先进技术和优质材料，确保设备稳定性很高、高效。工程实施严格按照规范和标准执行，保障项目质量和进度。运营服务方面，建立了完善的监测和管理体系，实时掌握项目运作情况，及时作出调整优化。多样化的经营模式，如设备定制销售、PC、EPC和特许经营投资模式及委托运营模式，能根据不一样的客户需求和项目特点，提供个性化的服务组合，逐渐增强了公司在市场中的竞争力。

  公司一直在优化管理制度，明确各部门职责和工作流程，确保信息传递迅速、决策执行高效。组织架构持续精简优化，提高沟通效率。面对政策变化和市场动态，各团队和部门紧密围绕公司战略，迅速响应。例如，在国家发布新的节能降碳政策后，公司能快速调整业务方向，组织专业团队开展有关技术研发和项目筹备工作，及时将政策机遇转化为实际业务成果。在项目执行过程中，严格按照既定目标和计划推进，确保各项任务指标按时高质量完成，有效应对市场带来的各种挑战，保障公司业绩的稳定增长。

  自公司创立至今，历经十余载的迅猛发展，在水环境治理、固体废弃物处理、高端环保装备制造、工程建造及运营服务业务等多个领域，积累了丰厚的实践经验，锻造了尖端的技术实力和专业的服务素养。与此同时，公司秉持科技创新和市场拓展的战略，不懈研发并推广新技术，持续创新，将高品质的产品与服务传递至市场手中。公司致力于为市场提供更为高效、节能的解决方案，树立了卓越的品牌形象和坚实的市场信誉，为公司赢得了广阔的发展天地，也得到了市场的高度认可。

  （1）在品牌塑造与声誉建设方面，公司经过不懈努力与长期积累，已成功打造了一个坚实的品牌形象，并赢得了社会各界广泛的认可与赞誉。公司相继荣获“2023年—2024年度最受尊敬企业”称号，连续五年被认定为“重合同、守信用”单位，并被誉为“中国垃圾渗滤液治理标杆企业”。此外，公司还获得了“武汉2023年度社会责任优秀企业”“2024武汉民营制造业企业50强”“生态环保产业诚信建设贡献奖”“上市公司2023年报业绩说明会最佳实践奖”以及“环保装备制造业规范条件企业名单（2024年版）”等多项殊荣，这些荣誉不仅彰显了公司的品牌实力，也为公司赢得了卓越的品牌声誉和市场影响力。

  （2）在市场认可度方面，公司依托其卓越的产品品质与专业的服务水平，在环保行业中获得了广泛赞誉和市场认可。公司不断精进技术，提高服务质量，赢得了众多客户的信赖与坚定支持，进而形成了积极的口碑传播效应。在推进环保项目的过程中，公司始终秉承市场需求为导向的原则，确保项目高效推进与客户满意度最大化，因此在市场上树立了一个积极向上、值得信赖的企业形象。

  （3）在市场积累方面，公司历经多年深耕细作，于环保领域沉淀了丰硕的市场经验。公司不仅在水环境治理、固废处置及资源化、高端环保装备及第三方服务业务等多个关键环节积累了众多成功案例，更与众多地方政府及企业缔结了长期且稳定的合作关系。这些宝贵的市场积累，不仅为公司提供了丰富的实践经验，更在激烈的市场竞争中赋予了公司显著的优势地位。

  公司精心构建了一支由业界翘楚组成的专业团队，其中汇聚了高级工程师、一级建造师、行业顶尖科研人员等资深技术专家，以及具备丰富经验的项目管理人才。团队成员不仅拥有扎实的专业知识，更具备实战经验，能够确保公司项目的顺畅执行与高效运营管理。

  （1）在人才规模与结构上，公司现有900余名员工，构建了涵盖管理、技术、研发、市场、运营等多个部门的合理人才架构。这一规模与结构为公司提供了全面的人才支持体系，保障了公司在各个业务领域的专业能力与服务质量。

  （2）在研发技术实力上，公司重视人才梯队的建设，培养了以黄鹤英才“车谷领军及高端人才”为骨干的研发团队。该团队凭借其卓越的研发实力，推动公司多项核心技术达到国内、国际领先水平，为公司在环保技术领域的领先地位提供了坚实的人才支撑。

  （3）在校企合作培养方面，公司与华中科技大学等知名高校建立了紧密的合作伙伴关系，通过“订单式”人才培养和共建实训基地等模式，培育了一批理论扎实、实践经验丰富的高端环保人才。这一校企合作模式为企业来提供了持续的人才补给。

  公司以创新为引擎，始终遵循“技术领先、人才为本、市场导向”的核心理念，倾力打造企业核心竞争力，其主要体现在以下两个方面：

  （1）在技术创新领域，公司一直致力于实现研发与核心技术的双重增长，通过多年的技术研发与经营管理经验的融合，已形成了完备且高效的研发体系，并设立了天源固废研究所、天源水环境治理研究所、天源新产品技术开发研究所。在持续提升公司未来市场之间的竞争力与行业影响力的进程中，公司逐年增加研发投资。截至报告期末，公司自主研发了20余项核心技术，拥有144项有效专利，获评为国家级专精特新“小巨人”企业、湖北省企业技术中心单位、湖北省支柱产业细分领域隐形冠军示范企业、武汉市企业技术研究开发中心、武汉市专家科创工作站设站单位，自主研发的“高浓度生化渗滤液全量化高效处理技术及应用”被湖北技术交易所评定整体达到国际先进水平、被生态环境部生态发展中心列入“无废城市”建设先进适用技术。

  （2）在经营管理创新方面，公司以改革、创新、转型、升级为发展主旋律，全面推动各项工作：

  在改革方面，公司持续进行经营管理架构的调整，以适应各业务板块多元化发展的需求，从而保持企业的灵活性和适应性，为公司的长远发展注入了活力。

  在创新发展上，紧跟国家政策，提前谋划布局新行业、新质生产力，加大新技术的开发与投入。

  在管理创新方面，公司创立了完善的内部控制与绩效管理体系，通过定期的绩效评估与反馈机制，充分激发员工潜能，提高工作效率和团队协作能力。公司还创新性地实施了“工作任务台账”模式，实现对项目进度和任务完成的实时监控，确保了项目目标的精准达成。

  在转型发展方面，公司不断拓展新的业务领域，在巩固已有业务的基础上，业务范围已从渗滤液治理拓展至水环境治理、垃圾焚烧发电、固体废弃物处理以及绿色能源等多个板块，实现了业务的多元化发展。

  在升级层面，公司着力强化智能制造生产能力，通过技术革新提升了生产效率，同时扩大了生产能力，为企业的可持续发展奠定了坚实基础。

  公司坚持“创新、转型、升级”工作主线，构建“环保+绿色能源”双轮驱动战略布局，推动公司高质量发展。

  巩固“水务+固废处置”业务优势，科学管控项目全周期成本，构建优质资产组合保障稳定收益；深度拓展“绿色能源+数字科技+装备制造+绿色智慧运力”板块业务，创新“技术+运营”双轨模式，打造循环经济新增长极。结合公司多年积累的经营管理经验和技术，紧跟国家企业出海发展战略，大力开发海外业务，实现公司国内国际多渠道发展。

  2025年，公司将继续坚持“稳中求进、创新发展、转型升级”的工作主基调，全面推动企业科学管理，完善人力资源体系建设，设定科学的绩效考核办法，优化合同管理体系，增强品牌宣传，加大科技研发力度，持续稳步发展水务板块业务，做优固废处置板块业务，加强数字技术业务和绿色能源业务与装备制造板块业务及绿能运力业务的协同发展，加大海外业务市场开发力度。

  1、继续深耕水务板块业务，多样化开展水务治理资源化；适时开展水务优质项目收并购；引入人工智能运营管理新模式，多维度实现厂站提质增效；加强应收账款回笼，持续降低水务板块呆滞账款比例。

  2、加快推动垃圾焚烧发电项目建设及并网发电；引入人工智能运营管理新模式，多维度实现场站提质增效；积极开展碳排放交易和绿证办理工作，加大海外垃圾焚烧发电项目开发力度，实施垃圾焚烧发电出海战略，全面拓展飞灰处置、污泥处置、退役新能源器件处置资源化业务，使其成为公司新的效益增长点。

  3、聚焦数字科技板块业务发展，建设智算中心，积极探索具身智能、环保机器人及环保大模型领域，以技术创新为驱动，以人工智能赋能传统行业的转型升级，助力公司的新质生产力发展。

  4、着力绿色能源板块业务拓展，全面开展风力发电、光伏发电、储能、充电站及绿色智慧运力业务；加快推进氢能装备及电解水制氢项目建设实施，利用风力发电、光伏发电的绿色能源，实现绿氨、绿色甲醇等绿色化工产业链发展。

  5、响应国家企业出海战略，做好海外市场业务调研与分析。重点布局新加坡、哈萨克斯坦、越南等境外公司设立，开展公司相关业务。密切关注目标市场的经济形势、行业趋势变化，及时调整市场策略，有效控制海外业务开发风险。

  6、大力发展装备制造板块业务，推动南宁环保装备出口基地和扬州氢能装备基地建设，布局环保机器人研发与生产基地和水处理化学材料生产基地，提升装备制造能力和竞争力。

  7、持续加强人才团队建设，引进高端技术人才和经营管理人才，加大公司治理力度，不断深化完善管理体系建设，助力公司高质量发展。

  公司所处的环境综合治理与资源化行业产业链下游多为政府部门及其下属或授权的国有性质主体，受国家宏观经济环境与政策影响较大。国家宏观经济环境与政策影响着环保设施的投资力度，也直接影响着政府部门付款进度，从而对行业发展环境造成影响。如果未来宏观经济增速放缓或财政支出趋紧，可能对公司业绩或回款造成不利影响。

  应对措施：公司将高度关注国家及各地市的政策文件，关注宏观经济运行情况，针对变化及时做出调整。同时，公司将积极提升实力，合理控制负债规模，增加公司的抗风险能力，确保公司的可持续发展。

  公司在环境综合治理与资源化领域的技术能力、管理水平和项目质量处于国内较为领先的水平，但行业内其他企业为谋求自身发展，亦在不断拓展市场。随着国家对环保投入的不断加大，可能会有更多实力雄厚的企业进入市场，使得公司面临行业竞争加剧的风险。如果公司无法有效提升自身竞争实力，巩固其在行业中的竞争优势地位，则可能出现客户流失、市场份额下降、盈利能力减弱等情形。

  应对措施：公司将持续开展市场前沿技术的开发与应用，在技术创新上下功夫。同时积极拓展渠道，开拓市场，以保持并提升公司的市占率。未来，公司将会在成本管控、经营规模、人员素质、品牌形象等多方面把控，以不断提升公司在行业内的核心竞争力。

  公司所处的环境综合治理与资源化行业是一个技术密集型行业，行业对于相关处理技术的要求较高。随着行业的快速发展，技术不断升级迭代，若公司不能及时、准确地把握技术、市场和政策的变化趋势，不能及时将研发技术与市场需求相结合，公司可能会面临技术升级迭代的风险。

  应对措施：公司将时刻关注市场的前沿技术，根据自身经营发展情况有选择性的对行业内新技术、新材料、新工艺等进行跟踪、开发、研究、应用等措施，以保持对核心技术的敏感性。同时公司将会积极开展校企合作，与国内多所高等院校深入合作相关核心技术，保持公司核心技术的市场领先水平。

  综上，2025年，公司将坚持双轮驱动战略布局，巩固现有产业优势，科学管控项目全周期成本，构建优质资产组合保障稳定收益，打通产业链，为公司后续长期稳定和可持续发展奠定坚实的基础。同时，公司也将重视市场变化和行业发展的新趋势，积极应对各种风险和挑战，确保公司的稳健发展。

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  证券之星估值分析提示天源环保盈利能力良好，未来营收成长性良好。综合基本面各维度看，股价合理。更多

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